Станет ли Центробанк и дальше снижать ключевую ставку

По мнению аналитиков, Центробанк России 24 июля, скорее всего, снова снизит ключевую ставку. Вопрос лишь в том, на сколько — на 25 или на 50 б. п.

Предыдущий опыт и риски

Результатом предыдущего заседания ЦБ стало снижение ставки на 100 б. п. за один раз. В итоге ставка снизилась до 4,5 %, а это исторический минимум. Но в середине июля Эльвира Набиуллина, возглавляющая Банк России, сообщила о готовности и дальше смягчать денежно-кредитную политику. Зампред Алексей Заботкин позднее подтвердил такую готовность.

Пока вся страна ждёт нового решения ЦБ, однозначно прогнозировать ситуацию невозможно. Есть дефляционные риски: в консолидированный бюджет поступает меньше средств по страховым взносам. В то же время июльская инфляция и июньский прирост розничного кредитования превысили прогнозы.

Аналитики утверждают, что инфляционные факторы в краткосрочном периоде усиливаются: рубль слабеет, бензин дорожает, ожидается неурожай, инфляция в производственном секторе демонстрирует готовность к росту. Таким образом, снижать ставку ЦБ действительно может, но есть шанс вскоре столкнуться с необходимостью опять повысить этот показатель.

Чего следует ожидать рынку

Пандемия Covid-19 создала мировым экономикам неопределённость на 2020–2021 годы. Россия здесь — точно не исключение. Пока наметился период стабильности, не обязательно пускать в ход все доступные средства. Есть предположения, согласно которым снижение на 25 б. п. в июле даст рынку сигнал о том, что стоит ждать повторения такого же действия в сентябре.

Некоторые аналитики придерживаются мнения, что Центробанк, понизив ставку в июне, уже практически вывел её на уровень справедливой оценки. Чтобы оправдать ожидания «быков», ответственные лица могут принять решение пока оставить ставку неизменной.

Противоположной точки зрения придерживаются те, кто считает экономическое восстановление временным явлением. Исходя из дезинфляционных рисков можно предполагать, что ЦБ будет действовать более решительно и сразу понизит ставку на 50 б. п. Основой более агрессивной политики могут стать слабые показатели макроэкономики и риски того, что инфляция в предстоящие годы отклонится на 4 % вниз от целевого показателя.


В любом случае стоит дождаться прогноза по макроэкономике на следующий год, который ЦБ представит 24 июня. Если прогноз будет позитивным, то это будет означать, что риск снижения спроса и снижения инфляции будет уже не таким серьёзным. В таком случае отступать от нейтральной ставки вниз не потребуется.